2020年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半場(chǎng)已經(jīng)拉開(kāi)大幕，接下來(lái)的表現(xiàn)備受關(guān)注。今年下半年，就業(yè)目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)？樓市走勢(shì)將如何？報(bào)復(fù)性消費(fèi)會(huì)否出現(xiàn)？……對(duì)于這些社會(huì)關(guān)心的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題，交通銀行金融研究中心7日發(fā)布的《向內(nèi)而生——2020年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望》報(bào)告進(jìn)行了分析和預(yù)測(cè)。

　　就業(yè)：全年新增900萬(wàn)目標(biāo)能完成

　　報(bào)告認(rèn)為，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加速及政策有針對(duì)性的支持，要完成政府確定的全年新增就業(yè)900萬(wàn)的目標(biāo)確定性還是比較大的。一是對(duì)重點(diǎn)人群就業(yè)重點(diǎn)扶持，保障新增就業(yè)。二是重點(diǎn)支持小微企業(yè)來(lái)減少失業(yè)。三是發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)促進(jìn)靈活就業(yè)。四是加大培訓(xùn)力度、擴(kuò)大招聘人數(shù)，緩解就業(yè)壓力同時(shí)提升勞動(dòng)力質(zhì)量。

　　GDP：全年經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)正增長(zhǎng)

　　對(duì)于GDP增速，報(bào)告預(yù)測(cè)，下半年經(jīng)濟(jì)增速將顯著快于上半年，全球疫情發(fā)展?fàn)顩r和外需恢復(fù)程度，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)影響。基準(zhǔn)情景下，三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)到6%左右，全年經(jīng)濟(jì)增速大概在2.5%左右；悲觀情景下，疫情持續(xù)反復(fù)導(dǎo)致全球需求顯著減弱，三季度和四季度經(jīng)濟(jì)增速仍較低，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)1%左右；樂(lè)觀情景下，全球疫情很快消失，外需恢復(fù)疊加國(guó)內(nèi)積極政策見(jiàn)效，三、四季度經(jīng)濟(jì)增速顯著回升，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.5%左右。

　　消費(fèi)：報(bào)復(fù)性消費(fèi)不會(huì)有，溫和復(fù)蘇可期待

　　下半年報(bào)復(fù)性消費(fèi)會(huì)否出現(xiàn)？報(bào)告認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)。一是疫情對(duì)戶外消費(fèi)帶來(lái)嚴(yán)重沖擊，二是疫情對(duì)就業(yè)帶來(lái)沖擊，三是我國(guó)救助政策對(duì)家庭和居民個(gè)人的支持少。隨著疫情消退，生產(chǎn)生活回歸正常之后，下半年消費(fèi)的復(fù)蘇可以期待，消費(fèi)品種可能會(huì)有分化：醫(yī)藥、消毒液、洗漱用品等與抗擊病毒有關(guān)的產(chǎn)品消費(fèi)增長(zhǎng)快速；日常用品、電子產(chǎn)品等受疫情影響較小的必需消費(fèi)品復(fù)蘇快；與地產(chǎn)與汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的消費(fèi)逐漸改善；服務(wù)類消費(fèi)復(fù)蘇可能較慢。

　　投資：重點(diǎn)關(guān)注“新基建”

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，全年基建投資增長(zhǎng)8%。財(cái)政和貨幣政策重在定向支持，基建投資中重點(diǎn)關(guān)注“新基建”。傳統(tǒng)基建投資也將加快，但力度可能有限。市場(chǎng)利率下行、房企融資成本下降，或可支撐房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資逐漸加快。由于房住不炒表明房地產(chǎn)調(diào)控政策不會(huì)松，將制約房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速回升幅度，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)5%。高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭較好，但外需減弱對(duì)出口型制造業(yè)帶來(lái)較大影響，傳統(tǒng)制造業(yè)投資前景不佳，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力加大、利潤(rùn)收窄，將嚴(yán)重影響制造業(yè)投資預(yù)期。制造業(yè)投資負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可能仍將維持一段時(shí)間，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)-4%。預(yù)計(jì)全年投資增長(zhǎng)3.1%左右。

　　債市：短期波動(dòng)并不影響中期趨勢(shì)

　　報(bào)告指出，短期債市的波動(dòng)主要受貨幣政策寬松力度邊際放緩等因素?cái)_動(dòng)。從中期邏輯來(lái)看：當(dāng)前貨幣政策操作邊際放緩不是貨幣政策轉(zhuǎn)向，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)剛剛開(kāi)始且長(zhǎng)期增長(zhǎng)壓力仍大。政策力度從抗疫期間的救急模式中退出屬于短期擾動(dòng)。下半年在央行“適度貨幣+寬信用”調(diào)控下，貨幣市場(chǎng)利率SHIBOR等大概率仍在底部“震蕩”，債市收益率雖然難現(xiàn)大幅趨勢(shì)性行情，下半年整體大幅回升也不具備流動(dòng)性基本面的推動(dòng)基礎(chǔ)。

　　股市：維持區(qū)間震蕩，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　報(bào)告認(rèn)為，基本面恢復(fù)、估值較低、外資持續(xù)凈流入、信用周期擴(kuò)張可能提速以及權(quán)益市場(chǎng)系列改革舉措都是當(dāng)前國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的積極因素。但考慮到海外較多的不確定性，年內(nèi)股票市場(chǎng)仍將維持區(qū)間震蕩的格局，年內(nèi)底點(diǎn)應(yīng)該不會(huì)再跌破。但考慮到與基本面相適應(yīng)，持續(xù)發(fā)力上攻也存在一定困難，應(yīng)維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。從投資機(jī)會(huì)角度看，仍可重點(diǎn)關(guān)注政策支持的科技等新基建領(lǐng)域及與內(nèi)需相關(guān)的必需消費(fèi)品、補(bǔ)短板相關(guān)的醫(yī)藥等行業(yè)的龍頭企業(yè)。注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)盈利向頭部企業(yè)集中、“強(qiáng)者恒強(qiáng)”趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)下去。

　　匯率：中美關(guān)系主導(dǎo)匯率走勢(shì)，雙向波動(dòng)或成常態(tài)

　　2018年以來(lái)，受貿(mào)易摩擦等政治因素影響，人民幣匯率與基本面因素時(shí)有背離。報(bào)告預(yù)測(cè)，下半年美元可能小幅走弱，而中美利差仍將維持高位，全球流動(dòng)性寬松及超低利率背景下，人民幣資產(chǎn)有望繼續(xù)吸引境外資金流入，人民幣匯率或?qū)⑿》厣?左右。但下半年全球疫情不確定性依然較大，市場(chǎng)情緒仍較脆弱，加之大選期間美國(guó)政客仍可能在中國(guó)問(wèn)題上做文章，人民幣匯率波動(dòng)依然較大。預(yù)計(jì)人民幣匯率可能在[6.9，7.2]區(qū)間波動(dòng)。

　　樓市：這些地方房?jī)r(jià)上漲壓力大

　　對(duì)于下半年的樓市，報(bào)告預(yù)計(jì)，成交走勢(shì)或呈兩階段變化：第一階段是銷量短期修復(fù)回補(bǔ)，外緊內(nèi)松的調(diào)控政策和水漲船高的流動(dòng)性紅利是促進(jìn)需求釋放的兩支催化劑；第二階段是回歸原本的下行周期，若政策導(dǎo)向不改變，短期缺口修補(bǔ)將不足以構(gòu)成周期上折。地區(qū)間表現(xiàn)更顯差異：一二線城市“常駐需求”釋放易，深圳、杭州等低庫(kù)存地區(qū)房?jī)r(jià)上漲壓力大；三四線城市“候鳥(niǎo)需求”維持難，舊改效應(yīng)不能完全替代退坡的棚改。得益于貨幣環(huán)境友好，房企資金成本壓力明顯緩解。

　　原油：供給過(guò)剩緩解，油價(jià)或震蕩上行

　　原油方面，報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)領(lǐng)跑全球原油需求復(fù)蘇，“歐佩克+”減產(chǎn)協(xié)議開(kāi)始見(jiàn)效，共同緩解了市場(chǎng)供給過(guò)剩壓力。但油價(jià)在經(jīng)歷顯著反彈后上行步伐將放緩。一是盡管原油需求正在改善，但仍面臨不確定性。二是2016年末開(kāi)始的減產(chǎn)行動(dòng)也證明，在美國(guó)等非“歐佩克+”產(chǎn)油國(guó)不斷崛起的背景下，多方博弈貫穿減產(chǎn)協(xié)議始終，僅靠“歐佩克+”減產(chǎn)行動(dòng)并不足以根本上改變供給過(guò)剩的局面。三是原油高庫(kù)存仍有待消化。下半年油價(jià)將震蕩上行，布倫特油價(jià)中樞或?yàn)?0-55美元/桶。

　　黃金：配置價(jià)值凸顯，金價(jià)上行動(dòng)力充足

　　受疫情影響，今年以來(lái)金融市場(chǎng)巨幅動(dòng)蕩，而黃金市場(chǎng)風(fēng)景獨(dú)好。展望后市，基于黃金的避險(xiǎn)功能和保值功能，報(bào)告預(yù)計(jì)，金價(jià)依然具有充足的上行動(dòng)力，或以震蕩走高為主。首先，對(duì)新一輪肺炎疫情爆發(fā)的擔(dān)憂激發(fā)了投資者對(duì)黃金資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求。其次，在全球巨量的貨幣寬松政策和低利率環(huán)境下，通貨膨脹和貨幣貶值預(yù)期增強(qiáng)，觸發(fā)黃金的保值需求。最后，未來(lái)一個(gè)時(shí)期，來(lái)自美國(guó)和美元的不確定性因素也為金價(jià)上漲提供支撐。

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