2025年上半年，壽險行業繼續在多重壓力中前行。宏觀經濟波動導致財務壓力和投資難度顯著增加，監管多措并舉推動行業高質量發展的同時也帶來轉型的陣痛，新單保費承壓暴露產品結構失衡……在這場行業級“去泡沫化”過程中，既有頭部險企遭遇利潤波動，也有中小險企艱難求穩。在整體經營難度普遍加劇的上半年，非上市人身險公司陸續交出了自己的答卷——58家非上市人身險公司公布了2025年第二季度償付能力報告，從保險業務收入來看，合計實現7625.76億元，同比增長4.68%；資產端收益普遍承壓，結構性增長問題仍然突出。

　　作為其中一家體量偏小、成立時間尚短的險企，海保人壽在上半年表現出一定的經營韌性：業務端保險業務收入同比增長8.31%，投資端簡單年化綜合收益率5.17%，較去年同期皆有較大提升。在充滿不確定性的周期之中，這樣的表現，不妨作為一次關于中小險企如何穩中求進的樣本剖析。

　　行業承壓加劇，中小險企面臨多重考驗

　　從宏觀層面看，低利率環境已成常態。人口老齡化加劇、儲蓄率上升、資本逐漸過剩，使得長端利率中樞持續下移，險企資產端再投資壓力明顯。在監管鼓勵保險資金加大權益類資產配置背景下，險資對A股及H股投資比例上升，全年險資舉牌次數創下近年新高。但高波動性的權益市場，也帶來了賬面利潤的不穩定。低利率環境進一步加劇負利差風險，壽險公司難以通過固收類資產匹配高成本負債，盈利結構被重塑。

　　在監管層面，自2023年以來，“報行合一”政策在銀保、經代及個險渠道陸續落地，全渠道費用水平下降的同時，也帶來了渠道轉型陣痛。與此同時，分紅型、普通型、萬能型產品的預定利率全面下調，監管政策在推動行業長期健康發展的同時，要求險企盡快完成產品、渠道與資產負債管理的全面升級。

　　這種背景下，行業盈利兩極分化愈發明顯。據數據，2025年上半年，57家非上市人身險公司中，有37家實現盈利，20家虧損，約三分之一仍處于盈虧線下。綜合投資收益率普遍下滑，僅有13家公司實現同比增長，且高收益險企數量銳減。

　　業務端穩中有進，銀保渠道成增長引擎

　　在上述結構性挑戰中，中小型險企往往面臨更大的資源壓力與轉型難度，但部分險企正展現出更為敏銳的適應能力，海保人壽便是其中之一。2025年上半年，海保人壽保險業務收入同比增長8.31%，高于行業平均的4.68%，在相似體量險企中處于相對領先位置。尤其是在新單業務上表現穩健，新單規模保費貢獻主要來自銀保和中介渠道，其中銀保渠道占比達51.84%，顯示出公司在銀保渠道調整期內依然具備較強的新業務獲取能力。

　　近年來，押注銀保渠道逐漸成為了行業共識，“報行合一”持續推進下，銀保渠道的費用得到優化，從規模通道逐漸升級為價值通道，對于各類險企的吸引力都大幅提升。在這一趨勢下，海保人壽順勢而為，通過深耕重點合作銀行、優化銀保產品結構，將渠道回暖的紅利有效轉化為新單增長動力。

　　與此同時，公司持續推動保障型產品占比提升，減少對高成本儲蓄型產品的依賴，并通過產品創新與區域化運營拓展業務邊界。多管齊下的策略，不僅穩住了業務基本盤，也為后續在競爭加劇的市場環境中實現穩步增長奠定了基礎。

　　投資端回暖，另類資產布局顯效

　　2025年上半年，在壽險公司普遍面臨資產端收益下行的背景下，海保人壽簡單年化財務/綜合收益率分別為4.90%/5.17%，較去年同期有很大回升。

　　這一改善，部分得益于海保人壽在REITs等另類資產方向的前瞻性布局。2025年5月，海保人壽戰略獲配中金亦莊產業園REIT項目，成為該項目獲配比例最高的保險機構之一。該項目聚焦北京高端制造產業帶，具有穩定的現金流和長期運營潛力，符合險資“久期長、收益穩”的配置需求。

　　據悉，海保人壽自2023年起已建立起專門的REITs研究和風控體系，逐步將基礎設施、公用事業等高穩定性資產納入配置池。同時，在固收資產方面，海保人壽強調信用篩選與久期管理，盡可能規避信用下沉風險，并通過資產負債聯動機制提升整體抗波動能力。

　　當前的投資回暖尚處于初期階段，未來如何在低利率與權益市場波動的雙重壓力下進一步提升收益質量，將成為海保人壽投資端能否持續提升的核心考題。

　　在現實中尋找穿越周期的機遇

　　2025年對中國壽險行業而言，是深調結構、薄利周期的繼續，也是所有市場參與者重新校準自身節奏的關鍵階段。在這個階段，頭部公司靠規模穩住基本盤，中小型險企則需在靈活應變中爭取生存空間。

　　海保人壽的表現不算耀眼，但在行業整體承壓的半年中，交出了一份正增長的答卷，展現出低利率周期下韌性生長的一種策略。當然，也需要認識到，穿越低利率周期，進一步尋求自我突破和轉型升級，需要持續在產品、服務、渠道以及數字化等方面發力。此類中小險企如何在有限資源中不斷優化結構、穩中求進，同樣值得行業與市場持續關注。

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