近日，資本市場期待已久的巴奴，終于向港交所遞交上市申請，這一動作迅速引爆餐飲行業關注。多數業內人士對其IPO前景持樂觀態度，認為巴奴有望成為港股資本市場新一代餐飲業標桿。深入研讀招股書后不難發現，其多項業績指標表現堪稱“硬核”，在當下的餐飲環境中猶如一針強心劑，為行業注入信心。

　　營收持續增長

　　巴奴沖刺品質火鍋第一股，可以說是拿出了一份亮眼的成績單，表現也十分突出。從經營數據看，巴奴的規模效應持續釋放，翻臺率從2022年的3.0提升至2025年一季度的3.7;2022-2024年餐廳門店數量復合增長率達29.0%，可謂是連續三年逆勢增長;過去三年，巴奴的收入復合增長率達28.0%，幾近3倍差距;2023-2024年巴奴凈利潤額的增長率高達36%，從增速上看，巴奴的業績十分強勁。

　　招股書披露的門店布局打破了“品質火鍋僅限一二線”的固有認知：巴奴直營門店已覆蓋一二三四線城市，其中二線及以下城市門店占比超80%，成為增長主力。截至目前，巴奴在河南大本營布局53家門店，省外市場拓展至92家，占比超63%;河南省外門店數量增長率達175%，且已實現極具競爭力的翻臺率與盈利水平，充分驗證其全國化復制的可行性與市場空間。

　　品質火鍋市場高速增長

　　根據巴奴招股書，2022年至2024年中國前五大品質火鍋品牌收入復合年增長率呈現分化態勢(26.9%、-10%、-22%、-3%、-15%)，若剔除負增長企業影響，整體平均增速接近17%，凸顯品質火鍋市場的高速增長潛力。

　　而作為賽道頭部品牌，巴奴的增長動能尤為突出。2024年巴奴以3.1%的市場份額位居中國品質火鍋市場。其增長邏輯首先來自賽道擴容——基于市場紅利，巴奴保持每年超20%的開店增速。近期品牌公布的下半年數十家拓店計劃引發消費者熱議，側面印證其市場熱度與品牌號召力。

　　巴奴引領產品主義浪潮，餐飲競爭核心轉變

　　當餐飲行業深陷同質化內卷與價格戰泥潭，眾多品牌的翻臺率、營業額及利潤遭遇“反噬”時，行業競爭邏輯正悄然轉變。西貝公開兒童餐食材卡、喜茶升級牛乳供應鏈、鄉村基回歸門店現炒等動作，均指向一個趨勢：餐飲競爭軸心已從“流量爭奪”轉向“產品主義”。

　　在此背景下，以巴奴為代表的品質火鍋賽道(客單價超120元)展現出逆勢韌性，2022-2024年平均復合年增長率超11%，其中巴奴的復合增長率達 28.0%。這意味著“產品主義”已從理念倡導演變為行業共識，而巴奴正是這一浪潮的引領者。

　　若說“產品主義”是巴奴的明牌，“極致供應鏈”則是其隱藏的核心競爭力。區別于傳統冷凍食材月配與早期中央廚房模式，巴奴提出“第三代供應鏈”理念——“能冷鮮不冷凍、能天然不添加、能當天不隔夜”，并建立標準化、自動化中央廚房體系。值得注意的是，巴奴是中國連鎖火鍋行業前五品牌中，唯一實現全部門店菜品由中央廚房集中供應的企業，這一模式為產品品質奠定基礎。

　　從遞表港交所到業績數據的“硬核”表現，巴奴的資本化進程不僅是企業自身的里程碑，更折射出品質餐飲賽道的發展潛力與行業變革方向。在“產品主義”與“供應鏈壁壘”的雙輪驅動下，其能否在港股市場書寫新的餐飲傳奇，值得持續關注。

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