在國家深入推進金融對外開放和穩(wěn)步推進人民幣國際化的大背景下，中國票據(jù)研究中心以“服務實體經(jīng)濟、促進貿(mào)易投資便利化”為導向，從法律、市場、基礎設施等角度研究認為支持企業(yè)使用票據(jù)作為跨境貿(mào)易支付和融資工具，將為人民幣國際化增添新標的和新手段。基于“風險可控、穩(wěn)步推進、服務實體”的總原則，從支持票據(jù)的跨境支付和融資等方面，提出推進票據(jù)市場對外開放的設計思路。

　　票據(jù)因信用而生存，因支付而發(fā)生，因融資而發(fā)展，因創(chuàng)新而繁榮，因服務實體經(jīng)濟而發(fā)展空間無限。

　　電子商業(yè)承兌匯票在供應鏈融資中得以廣泛應用。票據(jù)融資迎合了中小企業(yè)規(guī)模小、期限短、周轉(zhuǎn)性強等資金需求特點，既有助于加速中小企業(yè)在商品服務購銷、貿(mào)易結(jié)算等方面的資金流轉(zhuǎn)，也有助于降低融資成本，是多方合作的有力抓手。

　　政策推動應收賬款票據(jù)化

　　“服務實體經(jīng)濟、促進貿(mào)易投資便利化”一直是人民幣國際化的基本導向。2020年2月14日，人民銀行等四部委會同上海市政府發(fā)布了《關于進一步加快推進上海國際金融中心建設和金融支持長三角一體化發(fā)展的意見》明確提出“研究推動依托上海票據(jù)交易所及相關數(shù)字科技研發(fā)支持機構(gòu)建立平臺，辦理貿(mào)易融資資產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)讓業(yè)務，促進人民幣跨境貿(mào)易融資業(yè)務發(fā)展”。目前跨境貿(mào)易結(jié)算使用較多的方式有電匯(T/T)、信用證、付款交單(D/P)等。票據(jù)與這些方式相比，在一定場景下能夠更好地滿足跨境貿(mào)易支付和融資需求，順暢人民幣的跨境流通。

　　票據(jù)憑借本身特有的優(yōu)勢，成功滿足了貿(mào)易上下游企業(yè)間的短期資金支付需求，大大降低企業(yè)的融資成本，緩解企業(yè)間貨款拖欠的問題，在國內(nèi)貿(mào)易結(jié)算市場中占據(jù)主導地位，是企業(yè)特別是中小企業(yè)最為重要的支付融資工具。

　　根據(jù)《中國人民銀行關于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務發(fā)展的通知》(銀發(fā)〔2016〕224號)要求，央行正大力推廣電子票據(jù)，促進企業(yè)商業(yè)信用發(fā)展。近年來，全國使用票據(jù)作為支付融資工具的企業(yè)逐年上升，2020年達到270.58萬家。2020年末票據(jù)承兌余額在社會融資規(guī)模中占比4.95%。

　　

票據(jù)承兌在社會融資規(guī)模中占比變化

　　2020年3月，上海票據(jù)交易所副總裁孔燕在《中國金融雜志》發(fā)表了《協(xié)同推動應收賬款票據(jù)化》，呼吁相關管理部門多管齊下，發(fā)揮合力，通過推廣商業(yè)信用票據(jù)化，引導企業(yè)將一般應收賬款轉(zhuǎn)換為具有法律保障的商業(yè)匯票。

　　2020年4月，上海票據(jù)交易所宣布供應鏈票據(jù)平臺成功上線運行。該平臺依托于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，供應鏈企業(yè)之間產(chǎn)生應收應付關系時，可以通過供應鏈票據(jù)平臺直接簽發(fā)商業(yè)匯票。

　　商票在經(jīng)濟運行中的重要作用

　　商票與支票、本票相比，其具有信用功能；與短融券、超短融券相比，具有支付功能。

　　而信用功能+支付功能=貨幣的基礎功能，亦即商票兼具信用功能和支付功能，具有貨幣的基礎功能，結(jié)合其最長為一年期的遠期信用，可形成一定的貨幣替代效應，實現(xiàn)供應鏈條的零成本融資。

　　比如：核心企業(yè)作為供應鏈或產(chǎn)業(yè)鏈的應付款源頭，憑借自身的資信度，簽發(fā)一年期內(nèi)的電子商票作為應付款工具，向供應商(收款人)進行支付，當收款人愿意接受出票人以電子商票支付時，出票人即實現(xiàn)了一年期的零成本融資。

　　以此類推，后手持票人借助承兌人的信用，在供應鏈中逐級支付，當供應鏈中的每個后手同意受讓該項電子商票時，即省卻了所有前手的融資成本。若票據(jù)在有效期限內(nèi)一直處于背書轉(zhuǎn)讓狀態(tài)，電子貨幣的信用與支付功能將完全體現(xiàn)，實現(xiàn)整個供應鏈上所有支付方的零成本融資。

　　商票融資新平臺

　　中國人民銀行行長易綱就2021年金融領域熱點問題，包括貨幣政策走向、宏觀杠桿率增速、提升金融服務的普惠性、深化利率匯率市場化改革、推動金融高水平對外開放、金融業(yè)如何服務綠色發(fā)展等六個方面，接受媒體采訪。

　　在提升金融服務的普惠性，支持實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)的發(fā)展方面，易綱表示，金融系統(tǒng)將進一步強化金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，按照市場化、法治化、國際化原則，健全具有高度適應性、競爭力、普惠型的現(xiàn)代金融體系，完善激勵約束機制，設計和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，繼續(xù)支持好實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)的發(fā)展。他提到，引導市場推出更多供應鏈金融產(chǎn)品，支持產(chǎn)業(yè)鏈上下游小微企業(yè)融資。

　　房地產(chǎn)作為資金密集型行業(yè)，登陸資本市場可以獲取更便捷高效的融資渠道，對房企規(guī)模發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)的重要性不言而喻。

　　但是，從2020年11月3日上交所公告暫緩螞蟻集團上市，到11月8日恒大與深房A公告終止重組，監(jiān)管層讓市場各相關方更大程度上了解到地產(chǎn)金融的強監(jiān)管決心。

　　筆者在走訪多家房企從地產(chǎn)融資市場的表現(xiàn)情況中了解到，規(guī)模型房企大部分在忙著壓降負債，中小房企融資渠道收緊、授信難度明顯增加，部分房企開始在生死線上掙扎。

　　在以房地產(chǎn)公司為核心企業(yè)的模式中，供應商與核心企業(yè)具有采購或服務合同。由于結(jié)算具有一定期限，在賬期內(nèi)，供應商的運營生產(chǎn)容易出現(xiàn)資金短缺，便產(chǎn)生了應收賬款和商票質(zhì)押融資的需求，商業(yè)承兌匯票也成為擺放在房企面前的最優(yōu)融資選項！

　　

　　比如：哇票競買平臺與百強地產(chǎn)企業(yè)的合作。哇票是一個通過數(shù)字化、線上化交易方式，為合格拍品標的提供公平、公允、公開的網(wǎng)絡拍賣交易平臺，為核心企業(yè)及其產(chǎn)業(yè)鏈體系提供服務。

　　哇票通過商票收益權(quán)拍賣模式幫助核心企業(yè)盤活產(chǎn)業(yè)鏈上存量資產(chǎn)，提高上下游供應商便捷、高效獲取資金能力，切實減輕地產(chǎn)核心企業(yè)業(yè)務支付壓力。

　　

　　在地產(chǎn)行業(yè)融資新工具的實際應用中，商票收益權(quán)拍賣模式包含有五大核心優(yōu)勢：

　　1、不占核心企業(yè)在金融機構(gòu)授信額度；

　　2、不增加核心企業(yè)(為承兌人)或有負債；

　　3、不增加核心企業(yè)財務費用；

　　4、不影響核心企業(yè)在人行征信系統(tǒng)信息；

　　5、不受貨幣政策、信貸政策直接影響。

　　對于房產(chǎn)企業(yè)來說，為自有的業(yè)務群中的高凈值用戶提供多樣化的服務，無疑是為地產(chǎn)企業(yè)賦能，這不僅滿足了企業(yè)自身的升級需求，也增加了用戶的粘性。

　　互聯(lián)網(wǎng)拍賣作為一種被證明的高度有效的市場工具，能夠使得市場參與人真實表達自身對標的物品的評價，同時在參與者眾多且溝通不便時，可以很好的防止串謀。

　　

　　在這個意義下，將這種嘗試拓寬到互聯(lián)網(wǎng)金融中的票據(jù)交易中來，可以更好地識別、匹配風險，減少尋租動機，降低融資成本，提高服務效率。

　　商票收益權(quán)拍賣模式對企業(yè)而言是一種新型、合法合規(guī)的融資途徑，不僅可以緩解企業(yè)的支付壓力，而且可以盤活供應鏈資產(chǎn)，提高中小企業(yè)的融資能力，為金融行業(yè)豐富了投資產(chǎn)品。

　　未來，通過商業(yè)票據(jù)融資方式日趨普遍，企業(yè)將利用這種新型方式走向持續(xù)、健康的發(fā)展之路，煥發(fā)更強的動力。

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