妙可藍多國產奶酪領軍者地位不變

　　8.23日公司公告新的定增預案，相比于前次預案，戰略合作方蒙牛未能參與定增，引發市場對雙方未來戰略合作、公司治理結構方面的擔憂，華泰證券認為，蒙牛退出定增并不改變雙方戰略合作意圖，華泰證券仍然看好奶酪行業未來成長性，妙可藍多作為國產奶酪領軍者仍具備先發優勢，華泰證券預計20-22年EPS0.46/0.83/1.31元，考慮到定增等事件性影響，調整目標價45.65元(前次53.12元)，下調至增持"評級。

　　蒙牛與妙可藍多的戰略合作仍有效，公司業務發展不受影響

　　根據定增方案調整之需要，20年3月24日妙可藍多與簽署的《戰略合作協議》終止，但20年1月妙可藍多與蒙牛簽署的《戰略合作協議》仍有效。由于此前市場對蒙牛入股的預期較高(蒙牛跟進參與定增既可以體現蒙牛與妙可藍多戰略合作開拓奶酪市場的信心、同時也能增強妙可藍多運營和抗風險能力，提升管理效率，加強業務合作等)，可能短期內會對公司股價和估值造成一定影響，但不會影響其正常經營，妙可藍多20H1已實現較快的收入增長和盈利能力提升，未來需重點關注的仍是業績高成長的可持續性。

　　妙可藍多重視產品力、品牌力和渠道力 強化奶酪領域優勢

　　妙可藍多是以奶酪為核心業務的特色乳制品公司，2020 年上半年，公司奶酪核心業務快速增長，且中高端零售產品比例提升，收入及產品結構持續改善。為推動公司可持續發展，妙可藍多高度重視產品力、品牌力和渠道力建設。妙可藍多持續聚焦產品開發、順應市場需求優化產品結構，進行渠道扁平化改造，加大品牌建設投入力度，進一步強化了妙可藍多在奶酪領域的優勢。妙可藍多奶酪業務規模持續擴大，奶酪板塊實現收入 79,489.18 萬元，較上年同期增長 133.07%。隨著妙可藍多高毛利奶酪產品收入的大幅增長，規模效應逐步顯現，公司綜合毛利率提升至 38.40%，同比增加 10.27 個百分點，其中奶酪板塊毛利率同比增加 7.92 個百分點至 46.67%。

　　妙可藍多堅持產品力第一的原則，以奶酪棒、馬蘇里拉奶酪為代表的奶酪產品，品質穩定、口感豐富，具有良好的產品特性，深受消費者認可，助力妙可藍多在奶酪零售市場取得突破。在奶酪棒、馬蘇里拉奶酪等奶酪核心產品保持領先地位的同時，芝士片、奶油芝士、鱈魚奶酪、手撕奶酪、稀奶油等產品也逐步走向全國市場， 進一步豐富了妙可藍多產品線，為妙可藍多帶來業績增長。

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